La Bourse de Tokyo a essuyé un mini-krach boursier le 5 août. Parmi les causes
invoquées : la liquidation spectaculaire de «carry trades» sur le yen..
Explication :
C’est un mini-krach que la Bourse de Tokyo a subi lundi 5 août – l’indice Nikkei 225 a
chuté de 12,4% – dont les répliques ont secoué les places financières du monde
entier. Parmi les causes de cette tempête, plusieurs analystes citent une stratégie de
trading très populaire, le « carry trade ». De quoi s’agit-il ?
Si ce terme anglo-saxon ne vous évoque rien, il a pourtant longtemps été synonyme
d’« argent facile » pour certains traders aguerris. Considérée comme étant
relativement simple à effectuer, cette stratégie consiste à emprunter une devise d’un
pays qui pratique des taux d’intérêt faible, voire négatifs, comme le Japon encore
récemment, afin de l’échanger contre une devise d’un pays à rendement plus élevé
(euro, dollar) et ainsi bénéficier du différentiel des taux.
Le carry trade est simple à comprendre, même ludique, à en écouter certains.
« Imaginez que vous avez un ami qui vous prête de l’argent à un taux d’intérêt très
bas, disons 1 %», explique John Plassard, spécialiste en investissement chez
Mirabaud « Vous prenez cet argent et vous l’investissez ailleurs, dans quelque chose
qui vous rapporte un taux d’intérêt plus élevé, disons 5%. Vous gagnez alors la
différence entre les deux taux, soit 4% (5% – 1%). Ce profit s’appelle le « carry ».
Dans le monde de la finance, cette opération se pratique à l’échelle internationale et
avec des devises. «Un investisseur emprunte de l’argent dans un pays où les taux
d’intérêt sont bas, comme le Japon, puis l’échange contre une autre monnaie d’un
pays où les taux d’intérêt sont plus élevés, pour investir dans des actifs là-bas »,
précise John Plassard. L’objectif ? Jouer sur ce différentiel de taux d’intérêt pour
acheter des actifs dans des marchés porteurs, sans pour autant payer le taux
d’intérêt en vigueur.
Retournement soudain :
Que s’est-il passé avec le carry trade ces derniers jours au Japon ? L’annonce de la
hausse de la Banque centrale japonaise (BoJ) de porter son taux d’intérêt à 0,25%,
le 31 juillet, a surpris. Un niveau qui n’avait pas été atteint depuis 2008 et qui laisse
entendre de futures hausses de taux à venir. Conséquence ? L’écart de taux entre le
yen et le dollar, qui rendait autrefois l’opération de carry trade séduisante, s’est
réduit. L’emprunt en yen est devenu plus cher, poussant les investisseurs à liquider
rapidement ce trade qui «ne fait plus sens», commente John Plassard. «Le risque
pris sur le change est moins justifié», confirme Philippe Gougenheim, responsable
des investissements de la banque Cramer à Genève.
Lundi, l’appréciation du yen face au dollar a d’autant plus accéléré ce mouvement,
avec une hausse de 2,94% en une seule journée, pour atteindre son niveau le plus
élevé depuis début janvier… Cette appréciation du yen n’a pas seulement affecté
les carry : elle est également défavorable pour les valeurs japonaises orientées vers
l’export et explique la chute de l’indice Nikkei, dont 60% des entreprises sont des
sociétés exportatrices, à l’image de Toyota.
Le retournement sur le carry trade a des conséquences qui vont bien au-delà du
marché japonais. En effet, «le carry trade a favorisé l’achat d’obligations du Trésor
américain par les Japonais ces dernières années, souligne Philippe Gougenheim.
Mais cette soudaine réduction et la hausse du taux d’intérêt de la BoJ pourrait rendre
difficile le refinancement de la dette américaine», les investisseurs étrangers
représentant les deuxième détenteurs de la dette américaine…
Source : Le Figaro économie, 6/8/2024
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